虽然岩石股份的净利润和现金流数据并不乐观，但它在营销上投入了大量资金。去年营销费用高达4.5亿元，同比增长222.48%，几乎占当期收入的40%。
2023年，白酒行业进入疫后复苏渠道。浙商、华泰等多家券商指出，2023年白酒有望迎来基本面改善和周期上升。但实际情况是分化强烈，酒类企业之间的排名竞争日益激烈。
以上海贵酒(证券简称岩石股份)为例。对于这家依靠大股东收购葡萄酒公司，2018年跨境进入酱酒领域的公司来说，2022年营收增速短暂大幅增长后下降，净利润大幅下降40%。
《每日财报》指出，上海贵酒高举高打，去年营销费用高达4.5亿元，同比增长22.48%，几乎占当期收入的40%。但是对于一个基本功还没有练好的酒企来说，这么高的营销真的能赢得好口碑吗？
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岩石股份（600696）可能是A股中最令人困惑的公司。历史上，公司名称多次发生变化，被投资者誉为“更名之王”。直到现在，其证券简称为岩石股份，但其公司全称也被称为上海贵酒股份有限公司，由于其多个商标存在侵权纠纷，监管部门尚未批准其证券简称的变更。
据悉，自1993年上市以来，岩石股份先后以福建豪盛、利嘉、多伦、匹马为公司名称，主营业务也轮流发生变化，涉及房地产、矿产、互联网、金融等各个时期的热门赛道。
从互联网到金融......堪称“追风少年”、大多数协同作用都无法判断。这一系列的操作使得岩石股（上海贵酒）被许多投资者戏称为A股“更名之王”，并一直怀疑其“资本票”的投资问题。人们不禁要问：这样的战略摇摆，是灵活还是日夜？主要业务是什么，它能持续多久？
现在，这家公司开始涉足白酒。从匹马到岩石股份，再到上海贵酒，他们一直在继续换壳的故事。这次进入白酒行业会是又一次收获投机吗？他们的白酒棋局还能持续很久吗？
白酒妖股or “裸泳者”？
几度易主之后，岩石股份于2018年将公司主营业务锁定在酒类行业。
2018年初，岩石控股股东上海存硕实业收购贵州仁怀酒厂酒业有限公司，成立贵酒业有限公司。同年12月，岩石股份收购了贵州贵酒云电子商务有限公司85%的白酒销售在线平台股权，以进入白酒销售行业。
岩石股份进入酒行业是“酱酒热”的节点，但从收购目标来看，大多是附加值较低的企业，喜欢通过控股股东或相关交易整合内部资源。这表明，岩石股份是一家资本化思维的企业，与许多白酒企业有着不同的工业经营态度。
据《每日财报》统计，岩石股份（上海贵酒）正式涉足酒行业仅两年多，初始业绩增长非常明显。2021年，新上海贵酒营收约6.03亿元，同比增长656.81%，净利润约6192.8万元，同比增长671.99%。
“股神”巴菲特曾经说过，只有当潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳。2022年上半年，上海贵酒收入4.97亿元，同比增长118.84%，净利润3659.84万元，同比仅增长5.08%。
下半年，上海贵酒增收不增利进一步加剧。2022年全年，上海贵酒收入10.9亿元，同比增长80.9%，但净利润3724.4万元，同比下降39.86%。
面对商业困难，上海贵酒要想成为酱酒的龙头品牌，还有很多困难需要克服。
白酒“基本功”还未练扎实
对于半路出家的上海贵酒来说，白酒的“基本功”是目前最缺乏的短板。
一是生产能力水平。白酒行业：5000吨是酱酒企业的“生存门槛”，2万吨是“主流酱酒企业”的进入门槛，5万吨是“一线酱酒企业”的门槛。上海贵酒酱酒生产能力主要来自贵州高酱酒业公司，规划生产能力1500吨，实际生产能力1600吨。目前正在推进年产3000吨的技术改造和扩张。
这意味着公司离生存门槛还有很长的路要走。由于自身产量有限，上海贵酒依靠外购基酒或研发生产，以满足市场需求。2022年，岩石酱酒产量为678.8千升，同比下降16.3%，销量为1733.8千升。结合库存计算，2022年外采量达到1202千升，占80%。浓香型葡萄酒和果酒全部依靠外采，共3000多千升。
上海贵酒能保证其酱酒产品的质量吗？这也是市场质疑的关键点。
二是品牌层面。如今，上海贵酒和贵州贵酒正在争夺“贵”品牌商标的所有权。作为白酒中的“贵州老字号”，贵州贵酒的“贵酒”品牌一直深入人心。进入白酒市场仅4年的岩石股，在推出产品时经常使用“贵酒”品牌进行宣传，引起了贵州贵酒的不满。虽然2020年3月，法院裁定上海贵酒及其关联方败诉，不能使用“贵”字，但岩石股份与上市公司无关，拒绝执行。今年2月，贵州贵酒集团再次提起诉讼，双方商标侵权纠纷仍在审理中。
商标侵权纠纷往往要经过长时间的拉锯战，上海贵酒的“身份”短时间内无法得到法律的保护。“贵”姓纠纷毕竟是一个隐患。一旦“贵酒”名称被禁止，在这个品牌推广上投入巨资的上海贵酒将遭受重大损失。
最后，上海贵酒面临着高端品牌发展缓慢的问题。年报显示，2022年上海贵酒高、中、低端产品销量分别为384.97千升、1348.86千升、3198.77千升，中低端产品占产品销量的绝大多数。其中，低端产品销售收入增长率为132.65%，高端产品销售收入增长率为89.92%，高端产品发展速度不如低端产品。
因此，对于上海贵酒来说，证券简称更名和商标确认只是最简单的一步，未来还有太多的不足需要弥补。