海外、AI双爆，上市可期？
11月18日，爱奇艺第三季度财报的发布，就像打开了观察长视频产业调整期的窗口。
总收入略有上升，盈亏背后是行业共性的增长压力，反映了内容成本高广告市场复苏乏力的双重挤压。
但硬币的另一面是会员服务收入的3%和海外业务会员的40%。两组核心数据勾勒出爱奇艺业务结构的韧性轮廓。
特别值得注意的是，爱奇艺的海外布局开辟了一个新的空间。由海外业务和人工智能技术共同支持的“第二增长曲线”能否继续打破这一局面，已成为该财务报告中最值得研究的悬念。
但从行业层面来看，爱奇艺的转型之路不仅关系到一个企业，也反映了整个长视频轨道能否在人工智能上、在海里找到新的出路。
01短期承压的业绩
总体而言，爱奇艺本季度实现营业收入66.8亿元，同比下降约8%，环比增长1%；根据美国非通用会计准则，爱奇艺的净亏损为1.482亿元，而去年同期净利润为4.798亿元。
从业务角度看，广告和内容发行板块压力明显，但会员服务环比增长3%，形成了有效的业绩对冲。
爱奇艺的成绩与剧集的爆款有很强的关系。
商业数据学校梳理了爱奇艺三季度的剧集，发现还是有小爆款的。暑期剧《朝雪录》和《生万物》的热度分别突破10365、11018。
其中，《生万物》不仅成为央视8套年度冠军剧，单日云和热播榜市场份额第一，还入选国家乡村振兴重点推荐剧，实现“网络双爆”。
不过，这确实不如2023年的《狂飙》。
从时间线对应的角度来看，2023年初作为一种非凡的热门风格，其长尾效应继续推动2023年会员创新、广告投资和内容分销收入的增长。
但进入2024年后，爱奇艺缺乏同量级的全民爆款，全年头部剧多为“圈热”作品，未形成破圈传播。
综上所述，爱奇艺业绩持续下滑是“内容周期性波动+行业结构性压力”的综合结果:2024年爆款断档确实加剧了短期业绩压力，但2025年第三季度“爆款”回归后并未止跌，说明短视频分流、广告结构调整、内容成本高等行业共性问题是核心原因。
然而，第三季度公司会员收入的环比复苏也证明，继续生产热门和声誉的热门风格仍然是缓解业绩压力和促进业务复苏的关键起点。
爱奇艺高级副总裁段友桥表示，自今年9月底以来，公司会员业务发展良好，主要有三个原因：一是公司继续推出高质量内容；二是提高会员权益和服务；三是优化市场和销售策略，如扩大联名卡，为师生提供相关折扣。段友桥表示，公司有信心在高质量内容和股权服务的支持下实现未来整个会员业务的健康增长。
《唐代诡事录之长安》近日上线，进一步印证了爱奇艺内容战略的有效性。
作为《唐代诡事录》IP系列的第三部作品，该剧播出后迅速突破1万人气，成为该系列第二部人气突破1万人的作品，使该IP成为爱奇艺首部实现双剧人气突破1万人气的系列IP。
更重要的是，广电总局出台的新政策放宽了对电视剧的诸多限制，精品短剧也可以“上电视”。
这一政策调整为爱奇艺带来了新的机遇——借助人工智能技术，平台可以加快短剧等内容的制作效率；随着长视频用户支付习惯的深化，平台盈利能力有望逐步提高。
例如，“快速观看”通过人工智能智能系统自动将长视频编辑成垂直短视频集，为用户带来手机上的微剧观看体验。该功能已涵盖核心内容类别。
正如爱奇艺CEO龚宇所说，人工智能给爱奇艺带来的机会堪比20年前互联网技术的在线视频。
互联网改变了传播、分发和工作流程，而人工智能正在为未来最基本的生产要素积累创造力。
龚宇在电话会议上明确指出，未来公司将关注人工智能集成器的三个核心方向，标志着人工智能战略已经从技术探索转向系统实施和开放授权的新阶段。
这三个核心方向不是孤立的技术尝试，而是一套从工具开放、人才孵化到内容形式创新的组合拳，旨在打造以爱奇艺为核心的“AI+内容+新生态”，从而在即将到来的行业巨变中抢占制高点。
第三季度，爱奇艺做了两件事，探索人工智能如何干预行业生产链。一是推出人工智能短片创作大赛，二是与奥斯卡得主鲍德喜合作，成立“鲍德喜·爱奇艺人工智能剧场”。
不过，AI“buff目前尚不清楚叠加后会出现什么爆炸性增长，毕竟还处于投资期。
数据显示，虽然爱奇艺第三季度实现净经营现金流8.6亿元，连续12个季度为正，但净利润仍处于亏损状态，主要原因是海外业务扩张和人工智能技术研发带来的短期投资增加。
然而，由于人工智能技术与UE5引擎的深度整合，爱奇艺的虚拟制作项目同比增长125%，效率显著提高。
除了会员环比增长外，爱奇艺第三季度的业绩仍有亮点：海外业务增长强劲，国际版日均会员数量创下新高。
02海外狂飙与AI改造,爱奇艺能破局吗？
如果说会员业务是爱奇艺的“基本板块”，那么海外业务就被市场寄予了“第二增长曲线”的厚望。
爱奇艺国际版会员收入同比增长40%以上。其中，泰国是最成功的市场。泰国版的《朝雪录》在13个国家排名第一。爱奇艺还计划在未来增加原创泰剧、马来剧和印尼剧的制作。
第三季度，在巴西、墨西哥、印尼等新兴市场，会员收入增长超过100%，标志着海外业务作为公司的“第二增长曲线”已经完全进入收获期，增长动力不断释放。
短剧也成为外国人的精神食粮，爱奇艺在为外国人送中国快餐方面也做了很多努力。
第三季度，在海外，微剧带来的会员收入环比增长140%。截至9月底，爱奇艺国际版微剧已成为平台第二大内容类型，包括会员收入、播出时间等核心指标。
值得注意的是，在东南亚等核心战场上，爱奇艺凭借《黑帮少爷爱上我》、《灵魂重生》等爆款内容深度融入当地市场，推动中国流媒体份额显著提升。据Dataxis统计，中国平台在泰国的市场份额已经达到40%左右，超过了美国流媒体制造商。
在财务报告电话会议上，爱奇艺电影和海外业务集团总裁杨向华表示，在海外市场，中国内容仍是爱奇艺海外内容的基本板块，推动了一定数量的用户和会员。
结合财务报告数据和业务布局，不难看出爱奇艺已经完成了从单一内容输出到全球化IP生态战略转变。
在海外扩张过程中，爱奇艺构建了具有差异化竞争力的“三轮驱动”体系，这是其与其他海外流媒体平台相比的核心壁垒。
第一个驱动力是中国内容的本地化运作。以古装侦探剧《朝雪录》为例，该剧不仅在泰国、马来西亚、韩国等13个市场登顶热播榜，而且其泰语配音版的播出时间和收入峰值也刷新了平台纪录。
正如杨向华所强调的，中国内容是海外用户选择爱奇艺的“主要吸引力”，配音、字幕等精细的本地化操作手段有效打破了文化交流的障碍，显著提高了内容的受众接受度。
第二个驱动力是本地内容的全球传播。自制泰国戏剧《灵魂重生》创下了泰国戏剧会员收入平台的纪录，实现了全球市场收入超越泰国本地市场的突破，验证了爱奇艺在本地内容全球传播中的可行性。
从行业逻辑的角度来看，海外业务的快速增长确实为爱奇艺的估值重构提供了支撑。
长期以来，国内长视频产业陷入“内容成本高、利润率窄”的发展困境。第三季度，爱奇艺内容发行收入仅6.4亿元，同比下降4.5%，进一步凸显了国内市场增长瓶颈。
而海外市场则呈现出“增量空间大、支付意愿强”的特点。
Dataxis预测，2025年东南亚在线视频支付用户将超过1.2亿，年复合增长率将达到23%。爱奇艺在泰国、印尼等市场的先发优势有望继续抢占增量份额，这也是资本市场关注其海外业务的核心原因。
与此同时，海外竞争环境也极具挑战性，Netflix、Disney+国际巨头加快东南亚市场布局，与爱奇艺形成直接竞争；国内监管政策对内容合规的要求不断提高，也给内容制作带来了一定的不确定性。
在证券分析师沈孟看来，香港股市对流媒体公司的估值更注重利润稳定性。如果爱奇艺想在未来在香港上市，它需要证明海外业务的高增长可以继续转化为利润贡献，而不仅仅依赖国内会员业务的补贴。
正如一位经纪媒体行业分析师所说：“海外和人工智能业务打开了增长的想象，但为了实现上市，爱奇艺需要向市场证明这两条曲线的利润确定性，而不仅仅是增长速度。”