2025年是中国保险业全面复苏的一年。
根据国家金融监督管理总局披露的数据，2025年全行业原保险保费收入6.12万亿元，同比增长7.43%，其中寿险业务增速继续保持两位数，健康保险、新能源汽车保险等细分行业也领先观众。
行业暖风频吹，互联网保险轨道“龙头”众安在线(6060.HK）交出一份亮眼的财报：总保费357.35亿元，同比增长6.9%；归母净利润11.02亿元，同比增长82.55%；考虑到合营公司股份估值变化或减值影响，调整后归母净利润为18亿元，较去年6.03亿元飙升198.3%。
在节点金融公司看来，众安在线的“成绩单”不仅受益于行业贝塔的复苏，而且反映了公司自身战略调整的阿尔法，从规模扩张到利润驱动，从单一保险到“保险+技术+银行”的多重合作。
然而，在光环下，众安在线非车险业务疲软、赔偿率波动加大、投资方对资本市场依赖度高、科技部门利润下降等问题也浮出水面。
亮点纷呈
总的来说，众安在线2025年“答卷”亮点层出不穷。
保险分公司仍是众安在线业绩上升的“压舱石”。2025年，保险分公司净利润同比增长185.4%至16.8亿元，承保利润达到14.12亿元，同比增长42.5%。
综合承保成本率（COR）优化至95.8%，比去年下降1.1个百分点。这意味着公司每收取100元保费，成本和赔偿费用为95.8元，盈利能力持续提升。
来自投资方面的贡献显著。得益于2025年资本市场复苏，公司境内保险基金总投资收益同比增长59.1%至21.24亿元，总投资收益率上升至5.3%。
根据生态细分，健康和汽车表现最为突出。
前者全年总保费126.82亿元，同比增长22.7%，承保利润同比增长128.8%至9.6亿元。其中，中高端医疗保险系列准确覆盖患者，总保费同比增长456.1%，成为推动业绩上升的重要动力之一。
图源：众安在线财报
后者总保费同比增长34.6%，新能源汽车保险保费同比增长206.2%，占汽车保险总保费的28%以上。公司在上海、浙江实现了强制保险的独立经营，迈出了汽车保险独立经营的关键一步。
除了“基本面”，众安在线的第二曲线——科技输出业务(中安科技/Peak3)和数字银行业务(中安银行/ZABank）也迎来了里程碑。
2024年科技出口业务扭亏为盈后，2025年继续盈利，AI能力在银行、零售等行业得到“打破”应用；Peak3完成了核心平台的重大更新，进入了多个新市场。
更引人注目的是ZABank取得了关键突破。作为香港首家零售用户突破100万的数字银行，ZABank于2025年首次摆脱“失血”状态，净利润达到1727万港元；非息收入同比激增277.9%，成本收入比优化至77.7%；净息差由2.41%逆势上升至2.69%，优于行业平均水平。
多维指标的集体上升验证了数字银行独特商业模式的可行性。
硬币的另一面
但在硬币的另一边，众安在线也面临着多重挑战。
据《节点财经》报道，众安在线成立之初，故意避免传统汽车保险业务，专业从事与互联网交易直接相关的企业、家庭财产保险、货运保险、责任保险、信用担保保险等非汽车保险业务，也取得了可观的成果。
2025年，除车险保费外，中安保险非车险保险服务收入仅增长4.1%，低于公司整体5.5%。特别是保险保费和意外险明显下降。保费收入分别为32.46亿元和18.53亿元，相应下降15.8%、8.8%。
此外，众安在线的利润结构依然“脆弱”。
除数字生活外，众安在线健康生态补偿率上升3.1个百分点，主要是由于产品结构的变化；汽车生态补偿率上升1.7个百分点，受新能源汽车保险和强制保险比例上升的影响。
在贷款余额下降的背景下，消费金融生态总保费下降，赔偿率上升6.1个百分点，主要是基础资产质量波动造成的。
图源：众安保险财报
虽然这些细微的变化是行业趋势和业务转型的必然结果，但它们对公司的风险控制能力提出了更高的要求。
根据公司精算敏感性计算，如果预期赔偿率波动1%，税前溢利将相应变动3.6亿元。这意味着自然灾害、社会活动强度等不可控因素可能直接影响赔偿率水平，进而扰乱整体利润表现。
21.24亿元的投资收益完全覆盖了公司年净利润18亿元，也暴露了公司利润对资本市场“贝塔”属性的依赖。
HKFRS新会计准则实施后，资产端波动将更直接、更透明地传递到损益表，进一步提高净利润对市场的敏感性。如何在保险端培养更独立的盈利韧性仍然是中安保险需要不断克服的问题。
此外，虽然科技出口业务保持盈利状态，但2025年净利润为0.52亿元，与2024年0.78亿元相比，大幅下降33.05%。
AI成为关键词
除了客观的财务数据外，AI无疑是2025年中安业绩报告中最频繁的关键词：全年大型模型调用量超过20亿次，AI中心“众有灵犀”全面渗透业务流程。
但从2026年开始，投资者面临着一个更重要的问题：AI是锦上添花的效率工具，还是足以重塑商业模式的增长引擎？
从财务报告来看，AI对中安成本结构的优化已进入可量化阶段：健康保险AI自动化审计比例超过45%，理赔处理时间从“天”级缩短到“秒”级；车险视频定损“秒赔”覆盖50%以上，现场调查人力投入大幅减少；AI智能客服替代率不断提高，人工成本结构进一步优化。
这些成果同时反映在综合成本率上（COR）2025年COR为95.8%，同比下降1.1个百分点。
AI对收入的推动也值得称赞。中高端医疗保险系列准确覆盖患者，保费同比增长456.1%。本产品的成功离不开AI在风险识别和产品定价方面的深入参与；AI驱动的个性化推荐和服务有助于健康生态用户的保留率不断提高；基于AI的用户肖像和需求洞察力，促进健康、汽车保险、数字生活等生态系统的协调转型。
基于这项新技术的重要性，众安在线对AI的定位也发生了定性的变化。首席执行官姜兴在业绩会议上表示，“AI战略是最高项目”，AI已经从IT部门的“技术工具”上升为贯穿产品、运营、风险控制和客户服务全环节的“核心能力”。
同时，众安在线从技术支持部门将AI中心“众有灵犀”升级为独立业务单位，承担明确的收入和利润评估目标。截至2025年底，AI中心“众有灵犀”活跃机器人近220个，年大型模型调用量超过20亿次。
从“成本中心”到“利润中心”的转变是众安在线AI价值验证的转折点，但能否商业化并创造增量仍不得而知。
总的来说，众安在线2025年的业绩在一定程度上标志着中国互联网保险业广泛扩张阶段的结束。从“保费杠杆驱动”到“承保利润驱动”的模式转变，从“烧钱扩张”到“内生增长”的转变，不仅是公司自身战略调整的结果，也符合资本市场对保险科技股估值逻辑的重构。
然而，非汽车保险业务疲软、赔偿率波动增加、投资方对资本市场的高度依赖、科技部门利润下降等问题不容忽视。2026年，众安在线能否继续这一“亮眼”答案，市场将拭目以待。