推荐研究报告：《中国家居行业市场前景分析预测报告》
18Q1-19Q3地产销售和竣工面积持续背离，导致未竣面积不断累积，影响家居需求。究其原因，中经视野高级研究员莫静薇认为这主要是由以下三个方面导致的：1）房企资金面持续收紧；2）3/4线地产销售和竣工时间天然拉长；3）财政紧缩导致棚改实物安置的漏损。
图表1 地产销售与竣工背离
莫静薇认为原定于2020年前实现精装房30%渗透率或于2019年提前实现，碧桂园等头部房企实现90%以上的精装交付比例，同时腰部房企也在加快精装化。渠道的分流影响或大于竣工跟销售背离的局面。
图表2 精装房渗透率
竣工于2019Q4逐步回暖，莫静薇认为此趋势可能回延续至2021年。假设1）新房家居装修需求量为期房滞后18个月及现房成交之和；2）在住房翻新周期为20年；3）保障房依据十三五规划的总量要求进行拆分。中经视野对家居装修需求进行测算，若综合考虑新房竣工、二手房、翻新房、保障房（包含实物棚改安置），我们判断2018年-2021年家居装修整体需求的同比增速分别为-1%、0%、6%和2%。家居装修需求将在2020年实现显着改善，带来确定性的投资机会。
在上述假设的基础上，由于目前精装房渗透率接近30%，莫静薇根据测算得出，若2020-2021年精装房渗透率为34%和38%，则2019-2021年家居精装房增速分别为19%、17%和15%；同期零售的需求增速分别为-5%、2%和-3%。
图表3 精装需求和零售需求增速对比
2013年前全装修政策缺乏顶层设计，其后各省市逐步出台落地政策，2016年后政策加快出台，顶层设计趋于完善。2017年发布的《建筑业发展十三五规划》明确提出到2020年全装修占比达到30%的目标，政策出台推动全装修普及。从供给端看：毛坯房限价政策下精装房有利于房企获取利润增量。地产开发商具备提升精装房供给比例的驱动力。从终端数据看，龙头房企精装率高于平均水平，地产集中度提升将促进精装房渗透。从需求端看：愿意购买精装房的消费者比例逐年提升，消费意愿增强。
图表4 2013年以来中央关于精装修重要政策梳理
莫静薇认为我国精装房渗透率仍处于较低水平，存量翻修和精装修市场将同时增长，城市分化明显。目前我国精装房交付比例不到30%，仍处于普及阶段。分城市来看，一线城市达到80%以上；二线城市在50%左右，三四线城市的精装房竣工比例为个位数。二、三、四线城市逐渐成为精装修市场主力，快速发展。地产商也通过提高精装房占比提升产品价值和后续增值服务，少数几家大型房企的全装修比例达到80%以上，如万科、恒大、碧桂园等；而其他的地产商该比例仍处于较低水平，精装修比例仍有较大的上升空间。
图表5 18年中国精装住宅项目开盘结构
目前橱柜、木地板、卫浴五金、瓷砖及户内门等硬装部品的配置率已接近100%，精装房渗透率的提升将直接拉动标配产品市场规模的增长。根据对未来精装房规模的测算结果，假定一定的出厂价和配置率，可以推算未来各年精装房各类部品的市场规模。莫静薇认为预计到2020年，橱柜、木门、木地板、衣柜、瓷砖精装房市场规模可分别达到345亿、277亿、252亿、74亿元、397亿元。
图表6 精装房部品市场规模预测的假设条件
综上，莫静薇认为2020年-2021年整体家居装修需求同比增速分别为6%和2%，需求将在2020年实现显着改善，带来确定性的机会。