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京东帝国版图再下一城,健康企业分拆上市成几何?

2020-09-28 01:02

文 / 贝壳财经   编辑 / 庄梅

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  9月27日晚间,京东集团发布消息,宣布京东健康将拆分并进行IPO,其后京东健康在港交所公布招股书,开启赴港上市之旅。

  招股书未有公布此次京东健康IPO的融资金额和具体时间表,不过运营数据信息方面,京东健康在2017年至2019年的收入分别为56亿元、82亿元、108亿元,2020年上半年收入达到了88亿元,同比增长率76%。此次IPO的联席承销商为美银证劵、海通国际和瑞银集团,华兴资本为财务顾问。

  今年京东在资本市场上的动作相当频密——先是持股超过40%的达达集团赴美上市,其后京东集团在港实现“二次上市”,随后京东数科宣布最后的冲刺科创板,再到现如今京东健康赴港上市。现阶段京东集团旗下业务中仅剩京东物流及其今年刚拆分独立经营的京东工业品并未有确立的IPO计划,随着这种业务相继拆分上市,京东历经多年时间花销培养的独角兽终于进入收成期,京东刘强东的帝国版图亦将已不局限于电商,而是包揽科技金融、物流配送、大健康产业等集于一身的生态闭环,可以向阿里看齐。

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  新冠疫情影响下收入加速增长在线问诊量暴增6倍

  从收入增长速度来看,京东健康在新冠疫情的影响下有比较明显的增长加速。2018年、2019年,京东健康的总体收入同比增长率为47.1%和32.7%,但今年上半年收入增长速度达76%,远超往年平均水平,上半年88亿元的收入早已超过2018年总收入。

  疫情加速了在线医疗的占有率,其中更为明显的是在线问诊服务。京东健康引用弗若斯特沙利文报告指出,今年第一季度,受国家卫生健康委员会管理的线上医院的在线问诊次数较2019年同期增长17倍。而京东健康的招股书显示,2020年上半年,其日均在线问诊量达到了约9万次,是2019年同期的近6倍。

  可以参考的是,另一家在线医疗平台平安好医生今年上半年的日均资询量达到83.1万,同比增长率26.7%。

  除此之外,截至今年上半年,超过1.5亿名用户曾应用京东健康的平台选购医药和健康产品或医疗健康服务,等同于京东4.174亿的35.9%,充分考虑京东健康的总流量主要来自于京东集团,这代表着京东健康仍有很大的渗入空间。

  招股书公布显示,京东健康在2017年和2018年实现盈利,纯利润分别为1.785亿元和2.149亿元,2019年亏损9.718亿元,今年上半年亏损54亿元,亏损的主要原因是由于2019年及截至2020年6月30日止六个月A轮可转换优先股公允价值因股权价值增加而增加。

  京东健康称,若不计入可转换优先股和多个其他非经常性新项目公允价值变化的影响,京东健康在2017年、2018年及2019年的经调整盈利为人民币2.09亿元、2.484亿元及3.44亿元,2019年上半年和今年上半年经调整盈利为2.54亿元及3.71亿元。

  商品销售为主要收入来源在线问诊服务占比低

  京东健康的业务有两部分,一是在线零售药房业务,二是在线医药健康服务,其中在线零售药房业务根据三种模式经营:自营、在线平台及全渠道布局。自营模式主要就是指京东大药房;在线平台模式主要是第三方商城入驻,截至2020年6月30日,京东健康的在线电子商务平台有着超过9000家第三方商家,平台活跃性用户为7250万;全渠道布局是为满足客户需求紧急性用药需求,截至2020年6月,京东健康可以为全国200个城市的用户提供7*24的当日达、次日达、30分钟达服务。

  而在线医药健康服务主要包括在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生和消费医疗健康服务等,其中京东健康还组建自有医生和外部医生团队,截至2020年9月20日,平台有着6.五万多位医生。

  现阶段在线零售药房业务是京东健康最重要的收入来源。招股书显示,2017年、2018年、2019年及截至今年6月30日止六个月,商品销售分别占京东健康全年收入的88.4%、88.8%、87.0%及87.6%。

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  从所述收入构造来看,京东健康现阶段更像是医药电商企业而非在线医疗平台,不过企业积极主动向在线医药健康服务发展。京东健康在招股书中表示,今年上半年服务收入取得大幅度增长,预估虽然现阶段服务收入不容易对全年收入做出杰出贡献,但其肯定金额仍会随着企业扩张线上平台、全渠道布局、在线医疗健康服务及智能解决方案而增长。

  京东健康未有公布产品收入和服务收入的利润率,不过参考平安好医生的状况,医药销售的利润率较低,而在线问诊等医疗服务的利润率较高,后面一种通常是在线医疗平台更亲睐的发展前景。从招股书公布的状况看,今年上半年虽然日均接诊量暴增6倍,但京东健康的产品收入占比不降反增,说明京东健康的收入构造仍有提升空间。

  可以比照的是,平安好医生的在线医疗业务占比提高快速,今年上半年该业务实现营业收入6.95亿元,同比增长率106.8%,其收入占平安好医生的总体收入比例达到25.3%,较同期相比的14.8%升高10.5个百分点。

  按收入计为全国最大在线药房上半年存货增加明显

  在招股书中,京东健康积极与平安好医生、阿里健康进行比照,并表示按2019年收入计,京东健康是中国最大的在线医疗健康平台及最大的在线零售药房。在活跃性用户数方面,2017年、2018年及2019年及其截至2020年6月30日止十二个月,京东健康分别有着4390万、5050万、5610万及7250万年活跃性用户

  由于京东健康的自营药房业务由京东物流负责配送,因此企业有一定的履约成本。招股书显示,2017年、2018年及2019年,履约成本分别占京东健康全年收入的11.5%、11.4%及10.8%。2019年上半年和今年上半年,履约成本分别占全年收入的10.4%和10.4%。

  除此之外,从收入占比的角度观察,京东健康的市场销售及品牌推广明显小于平安好医生。京东健康在2017年、2018年及2019年,市场销售及品牌推广支出分别占全年收入的4.6%、4.8%及6.9%。2019年上半年和今年上半年,这一标值为5.2%和6.2%。与之比照的是,今年上半年平安好医生的销售市场营销费用占比较高达24.72%。

  或因疫情关联,今年上半年京东健康的存货出現大幅度增长。招股书显示,京东健康的存货由截至2019年12月31号日的13亿元增加56.4%迄今年上半年的20亿元;而2018年和2019年,企业存货分别为11亿元和13亿元。

  不过京东健康的存货周转天数有显著降低,由2017年的61.8日减为2018年的58.2日,并进一步减为2019年的53.7日,上半年进一步减为45.0日,主要是由于企业提升存货周转控制及更有效地管理供应链管理。

  京东集团为最大股东IPO后仍持股超五成

  从公司股权结构看,IPO前京东健康最大股东为京东集团,持股占比为81.04%,预估IPO后京东集团仍将拥有不少于50%的股份。做为京东健康的最大股东,招股书称京东集团会再次与京东健康协作并向其提供适用,包含物流配送服务适用、服务支持、用户总流量适用、支付解决适用及其网络营销及行政部门服务保障。

  招股书显示,京东健康在IPO前完成了A、B二轮融资,A轮融资为上年11月,京东健康与京东与CPEChinaFund、中金资本和霸菱亚洲地区等投资人就京东健康的A轮优先股融资达成共识,筹集融资总金额超过9亿美元。

  B轮融资为今年8月,京东健康与包含高瓴资本在内的相关方进行不可赎回B轮优先股融资,筹集融资总金额超过9亿美元,其中高瓴资本的出资额达到8.3579亿美元。

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  招股书显示,IPO前高瓴资本为第二大股东,其控制的SUMXIHoldings Limited持有京东健康4.49%的股份;私募基金管理公司霸菱亚洲投资旗下Triton Bidco Limited与CPE ChinaFund各持股3.16%。

  虽然京东集团IPO前持股超过八成,但京东健康并不存在客户集中度过高的情况。招股书显示,截至2017年12月31日、2018年12月31日及2019年12月31日止年度各年以及截至今年6月30日止六个月,京东健康五大客户占公司总收入的比例不到7%,来自最大客户京东集团的收入占总收入的比例不到6.5%。

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  董事会成员方面,京东健康共有9名董事,包括执行董事及首席执行官辛利军,以及无名非执行董事刘强东、徐雷、许冉、李娅云和QingqingYi,其中徐雷为京东零售CEO,许冉为京东集团CFO,李娅云为京东集团首席合规官,QingqingYi为高瓴资本合伙人。

  目前京东健康的资金较为充裕。截至今年上半年,京东健康的现金及现金等价物为人民币32亿元,定期存款为人民币28亿元。对于IPO融资通途,京东健康称将用于业务扩张、研发、潜在投资及收购或战略联盟,以及一般公司用途。

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