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新能源汽车来了,有色金属将告别周期属性?

2021-07-29 03:24

文 / 阿尔法工场   编辑 / 庄梅

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  新能源汽车,金属救世主。

  长期以来,投资有色金属股票一直被认为是在周期浮沉中难以赚钱。但是,今年中报季后,这种观点可能成为历史。

  6月至今,a股各企业纷纷公布业绩预告。在众多行业板块中,有色金属行业内企业独秀,自6月25日天山铝业(002532.SZ)发布业绩预告以来,有色行业41家发布业绩预告的企业上半年业绩比去年同期增加。

  在41家企业中,中国铝业(601600.SH)以增长8300%居首,去年同期10家亏损企业中,7家实现盈利,3家大幅减少亏损;在3家实施风险警告的企业中,2家实现盈利。

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  从这次业绩预告来看,有色金属这一传统的周期性品种,业绩增长率远远高于成长股,纵观通信设备、电子部件两个行业,在已经公布业绩半年业绩预告的企业中,业绩比去年增长了8000%以上

  由此可见,有色金属行业企业业绩的增长率已经远远落后于公认的增长股。

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  在基本面大幅度改善的背景下,有色金属板块受到二级市场投资者的关注。以7月22日为例,a股交易额前10位的企业中,有3家有色行业企业分别是天齐锂业、北方稀土、赣锋锂业。

  事实上,有色金属行业具有明显的周期属性,即股价不高,但支付的股息很高,并且随着经济周期的衰退而上涨。在此之前,市场普遍认为,购买此类股票的投资者,并非投资,而是投机。

  但从7月22日盘面来看,天齐锂业股价创历史新高,每股86.35元;赣锋锂业股价创历史新高,每股200.18元;北方稀土股价创历史新高,每股41.69元。

  有色冶炼加工行业指数创下2017年第三季度以来的阶段性高点,为2326.79点。改变了有色金属等周期股价不高,经常被动涨跌的传统观念。

  然而,即使有色金属行业企业的股价连续创下新高,仍有投资者认为其周期属性保持不变,业绩爆发只是暂时的,不是长期的。

  事实上,这是投资界最大的傲慢与偏见。

  01 有色金属有了消费属性

  今天的有色金属行业除了具有明显的周期属性外,还具有时代赋予该行业的消费属性。

  所谓所说的周期,只不过是某一时期,某一产品在需求端持续放量,供不应求导致企业产销两旺,即使供应端企业涨价,需求端也不惜大量购买,从而进一步提高企业业绩。

  从这个角度来看,哪个企业没有周期属性?为什么单独看不到有色金属?就拿通讯设备和电子元器件这两个行业来说,如果不是随着科技的进步,芯片制程工艺的不断升级,单一芯片的计算能力的不断提高,如何满足消费者日益复杂的应用需求?并且受疫情影响,车规级芯片现在不断短缺,导致车企被迫减产。

  今年6月,欧洲汽车供应商协会对外表示,半导体短缺已经导致全球50万辆汽车的生产延迟,可能会延迟到2022年。7月19日,丰田高冈工厂宣布,由于半导体短缺,一些生产线将停产5天。

  根据厂家公开信息,其停产线主要负责卡罗拉和卡罗拉Touring两种型号,国内版定位为A级燃油车,包括1.2升涡轮增压汽油发动机;1.8升发动机,2.0升发动机。

  事实上,不仅丰田竭尽全力保证新能源汽车的生产能力,目前大多数厂商都在竭尽全力保持新能源汽车的生产能力不受影响,在整车销量逐渐下降的背景下,新能源汽车的动力电池装车量不减反升。

  根据汽车动力电池行业创新联盟的数据,今年6月,动力电池装载量约为11.1GWh,总产量为15.2GWh,同比增长184.3%,环比增长10.2%。宁德时代6月,装载量为5.44GWH,占49%,以绝对优势稳居第一,比亚迪排名第二,LG化学排名第三。

  具体来说,三元电池产量为7.4GWh,占总产量的48.4%,比上年同期增长133.6%,比上年同期增长47.1%;磷酸铁锂电池产量为7.8GWh,占总产量的51.2%,比上年同期增长256.4%,比上年同期减少11.3%。三元锂电池的比例下降主要是因为近年来消费者对长寿命的需求越来越明显,磷酸铁锂电池的成本明显下降。

  更重要的是,根据国家规定,当动力电池容量下降到80%以下时,将被强制回收。当前三元锂电池的循环寿命约为800次,磷酸铁锂电池可达2000次。从长远来看,磷酸铁锂电池在成本控制方面更具优势。

  根据盖世汽车研究院的数据,在2021年5月和6月汽车销量同比下降的背景下,内燃机车型(ICE)的比例从今年4月的86.3%下降到6月的82.55%。电池动力汽车(BEV)的比例从8%上升到10.98%,增速明显。

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  因为动力电池的成本,在BEV车型中所占比例接近40%,所以市场曾经认为买BEV就是买电池。之前有报道称,造车新势力中的小鹏汽车董事长何小鹏为了顺利从宁德时代拿到电池,在宁德时代蹲了一周。

  由此可见,锂金属作为动力电池的主要生产原料,已经具有明显的消费属性,单纯用周期产品来衡量锂矿,明显落后于时代发展。

  02 业绩大增能否持续?

  电动汽车销量飙升,导致动力电池销量上升,上下游供应关系持续紧张,导致动力电池原材料供应商涨价,但仍产销旺盛,从而提高业绩。

  这种情况在未来三到五年内不会得到缓解。

  据中汽协统计,6月份新能源汽车销量为256,000辆,比上年同期增长1.4倍。今年上半年,新能源汽车销量达到120.6万辆,比上年同期增长两倍。据此预测,新能源轿车全年销量超过240万辆,比上年同期增长近一倍。

  新能源汽车越来越大的市场缺口给动力电池企业带来了确定性的增长市场。据盖世汽车不完全统计,2021年第一季度,宁德时代、比亚迪、国轩高科、中航锂电池等动力电池企业相继发布了20多个动力电池相关新项目,投资1600多亿元,年产能超过350GWh。

  到目前为止,亿纬锂能够再次投资24.5亿元建设5条不同类型的锂电池生产线,累计生产能力约为12.2GWh。

  但即便如此,动力电池仍然面临着巨大的生产能力缺口。全球新兴能源市场调查机构SNEResearch预测,到2023年,全球电动汽车对动力电池的需求将达到406千兆瓦(GWH),而动力电池供应将达到335千兆瓦(GWH),缺口将达到18%左右。到2025年,这个缺口将扩大到40%左右。

  动力电池制造企业不断扩大生产,但缺口不断扩大,间接证实了动力电池市场供给关系的高度紧张。在动力电池产销旺盛的背景下,上游锂原料供应商也满载运行。为了控制紧张的供给关系,各原料厂纷纷提价。

  截至今年3月12日,国内电池级碳酸锂市场均价83500元/吨,每周每吨单价上涨6000元。现货价格在四个月内翻了一番,几乎每隔一天就会上涨一次。而且不仅是碳酸锂,锂电池中所需的其他锂盐价格也继续上涨。自年初1月以来,碳酸锂价格上涨近60%,氢氧化锂价格上涨35%,磷酸铁锂价格上涨近20%。

  到5月中旬,碳酸锂价格突破每吨9万元,粗颗粒氢氧化锂价格上涨到8.6万元/吨,锂精矿价格上涨到600美元/吨以上。以前提到的天齐锂业、赣锋锂业为例,产品销售旺盛,产品价格上涨,业绩增长也不难理解。

  聚焦电池成本构成,无论是磷酸铁锂电池还是三元锂电池,正极材料都是最大的分支。但据工业信息网统计,虽然2020年中国动力电池总产能为511GWh,但出货量仅为80GWh,总产能利用率仅为15.66%。

  虽然动力电池产量为83.4GWh,但装机容量仅为63.6GWh。这也间接证明了动力电池行业高端电池和优质产能不足,但低端产能过剩相对严重,进一步导致电池供应短缺。

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  就目前市场而言,锂电池的正极材料主要有钴酸锂、锰酸锂、镍酸锂、钴镍锰酸锂和磷酸铁锂。

  因此,钴矿、锰矿、镍矿的企业业绩会随着动力电池需求的增加而产生共振增长。这也是有色金属企业业绩增长的主要原因之一。

  03 工业维生素的天花板

  在有色金属板块,除了为动力电池提供原材料的企业业绩增长外,被称为工业维生素的稀土分支最近一个月大幅增长。

  其中,世界上最大的稀土产品供应商、稀土企业集团和稀土产业基地北方稀土股价翻了一番,当月五矿稀土涨幅超过70%,股价创下2015年第三季度以来的高点。为北方稀土供应稀土原矿的包钢股份,当月涨幅超过60%,股价达到2018年以来的高点。

  稀土公司股价暴涨的背后,是相关企业基本面的大幅提升。经过梳理,已披露2021年半年度报告预测的企业中,9家企业净利润超过去年全年。其中,中国铝业上半年的预期净利润接近去年的4倍,包钢股份的预期利润接近去年的6倍。

  唯一一个同比下降的领导智力创造仍然受到疫情的影响。部分海外工厂生产暂停,导致部分项目量产延迟。同时,企业开设了一批新的R&D项目,R&D成本高。此外,公司正在布局汽车、5G、医疗、清洁能源等新业务,前期投资大。

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  从基本面来看,稀土行业企业的趋势与有色金属行业相同,但根本原因是稀土行业的供给关系发生了根本性的变化。

  长期以来,国内稀土一直作为土出售,不仅价格低廉,而且足够。整个行业无序扩大生产,行业内企业降价。随后,国内出台了一系列提振稀土价格的措施,限量开采是重要手段之一。

  经过几年的调控,肖亚庆在今年3月初仍然明确表示稀土价格过低。7月初,王江平再次表示,将尽快出台《稀土条例》,稀土价格有望进一步上涨。

  并且从全球供应方面来看,由于我国拥有全球品类、规模最大的稀土矿,因此掌握了全球60%以上的稀土产能,并由国内六大稀土集团集中控制。

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  有趣的是,中国掌握了世界上一半以上的稀土产能,但2019年稀土化合物进口量约为4.1万吨,是世界上最大的稀土进口国。这主要是由于徐光宪教授将核燃料提取技术应用于稀土分离领域,并成功实现了比美国更低成本的稀土分离,从而使美国芒廷帕斯稀土矿一度以更高的性价比关闭。

  可说,凭借徐光宪教授改进的稀土提取技术,坐拥全球规模最大、品种最全的稀土矿,我国稀土产业本身就是天花板。以五矿、北方、南方、厦门等六大稀土集团为主的产业联盟,有望成为未来稀土行业的OPEC,影响国际稀土价格。

  继续专注于新能源领域。自碳中和目标提出以来,欧美等地也在大幅增加电动汽车的市场份额,全球稀土需求将继续增加。根据东北证券的预测,到2025年,新能源领域对氧化钕的需求将从2020年的14%提高到25%。

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  就新能源汽车而言,纯电动自行车钕铁硼的消耗量约为3.5公斤,混合动力自行车的消耗量约为2公斤。传统汽车只需要EPS/微电机产品的稀土材料,所以自行车的用量远低于1KG。

  因此,面对以新能源汽车为代表的下游市场持续增长,未来稀土产能持续受限的背景,国内稀土价格必将在可预见的未来进一步上涨,价格增长可能远高于今天的锂矿增长。在这份半年报预测中,稀土企业业绩的爆炸性增长可能只是一个小小的尝试。

  面对成长中的有色金属行业,谁能固执地认为投资有色金属是一种投机行为?

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