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飞机,新能源离不开它,中材科技、玻璃纤维领域的隐形冠军

2021-10-13 03:43

文 / 苏宁金融研究院   编辑 / 庄梅

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      每架新飞机只要起飞,上面一定有我们的产品,每架发射的新导弹,也有我们的产品.中材科技董事长薛忠民对公司业务进行了总结。

  更重要的是,公司生产的先进复合材料成功应用于我国自主研发的神舟系列载人飞船,这是国家对公司技术的最高认可。

  上述产品,十有八九就是中材科技的主要业务之一——玻璃纤维及其产品,中材科技旗下的泰山玻纤就是其中的细分龙头。玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料,是以二氧化硅为主要原料的天然矿物。添加特定的金属氧化物矿物原料,混合均匀后,在高温下熔化,熔化的玻璃液通过漏嘴流出,在高速拉引力的作用下被拉伸,迅速冷却固化成极细的连续纤维。

  玻璃纤维单丝的直径从几微米到二十微米,相当于一根头发的1/20-1/5,每根纤维原丝由数百根甚至数千根单丝组成。

  玻璃纤维的应用领域大致包括交通、建筑材料、电气工业、机械工业、石油化工、休闲文化和国防技术。

  风力发电将是未来能源结构的重要组成部分,将持续未来30年,是一个确定性增长的行业。在配件公司中,叶片约占整个制造成本的22%。细分龙头是中材科技。

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  锂电池隔膜是锂电池的四大关键材料之一,其主要功能是将电池的正负极分开,防止两极接触短路。此外,它还具有通过电解质离子的功能。与正极、负极、电解液等电池材料相比,隔膜长期以来一直是投资回报率较高的领域,凸显了单独研究锂电池隔膜的重要性!

  锂电池隔膜是锂电池四大关键材料中国产率最低、技术壁垒最高的关键材料,直接决定了锂电池的性能和安全性。同时,锂电池隔膜一直是四大材料中毛利率最高的产品。锂电隔膜也成为实现国产替代的关键环节。

  靠风电叶片和玻璃纤维赚钱

  中材科技是我国特种纤维复合材料的技术发源地。中材科技继承了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院、苏州非金属矿业设计研究院50多年的核心技术资源和人才优势。中材科技拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维和纤维复合材料技术产业链,是集R&D、设计、产品制造和销售、技术设备为一体的国家级高新技术企业。业务产品紧跟新能源、航空航天、节能减排、国防军工等应用领域。公司坚持价值型、创新型、国际化的定位,以新能源、新材料、节能减排等战略性新兴产业为重点,以强化叶片、优化玻璃纤维、扩大锂膜的产业发展思路,集中优势资源大力发展风电叶片、玻璃纤维及产品、锂电池隔膜三大主导产业。

  2020年,公司年营业收入达到187.11亿元,同比增长37.68%;年净利润达到19.69亿元,同比增长37.81%;年毛利润达到50.75亿元,同比增长27.13%。公司净利率和毛利率稳步上升,2021年上半年爆炸性增长。2021年上半年营业收入93.59亿元,同比增长22.76%;净利润19.08亿元,同比增长110.87%;毛利润31.11亿元,同比增长33.24%。净利润和毛利润都有很大的提高,尤其是净利润,比同年翻倍,甚至接近2020年全年净利润。

  净利润大幅增加的主要原因是国内需求持续上升,海外需求恢复趋势明显,行业繁荣持续,公司主要产品量价上升。同时,公司不断推进产品结构优化、质量提升、R&D创新和管理改进,综合成本不断下降,生产效率和盈利能力大幅提高;受风电招标价格持续下行的影响,传统叶片产品价格下行压力大幅增加,叶片行业迅速推进大功率、大叶片新产品投产,海上风电叶片量大,保证了叶片行业盈利能力相对稳定。

  公司的核心业务和战略方向是玻璃纤维、风电叶片和锂电池隔膜。2021年上半年,三大业务分别收入39.94亿元、30.37亿元和4.69亿元,分别占总收入的42.67%、32.45%和5.01%,占80.13%。与去年同期相比,公司叶片业务的销量和收入略有下降,主要是由于2020年陆上风电抢装导致去年同期基数较高,加上今年原材料价格上涨给叶片业务的盈利能力带来了一定的压力。相比之下,玻璃纤维业务的表现尤为突出。21H1公司玻璃纤维业务营业收入同比增长38%,玻璃纤维销量53万吨,毛利率43.80%,同比增长14.27%。盈利能力大幅增加。与此同时,虽然目前公司的隔膜业务基数还比较低,但由于公司锂膜行业的资产整合和锂膜生产效率,产品良率提高,隔膜销售收入增长迅速,比去年同期增长106%。

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  海上风电仍有看点,玻纤需求空间巨大

  作为国内风电叶片行业的龙头企业,中材科技目前拥有年产10GW以上的风电叶片生产能力,拥有江苏阜宁、江西萍乡、河北邯郸、北京延庆、甘肃酒泉、吉林白城、内蒙锡林等7个生产基地,覆盖国内所有目标客户市场和部分国际知名客户市场,市场份额连续10年位居全国第一。

  由于去年的风电抢装潮,陆风抢装带来了2020年中材叶片业绩的爆炸式增长,今年风电叶片业务必然会下滑,但海上风电业务仍有一定的看点。国家发改委于2019年5月发布了《关于完善风电上网电价政策的通知》,明确了2018年底前已经批准的海上风电项目,享受批准时上网电价的并网截止日期为2021年12月31日,由于海上风电建设周期长,2021年海风装机将迎来爆发,此外,2022年及以后并网的海风项目虽然实行并网年份指导价,但仍有补贴,目前海风发展仍处于起步阶段,未来空间和增量较大,海风叶片需求长期上升。

  2017年,中材叶片全面实施两海战略,即海上+海外,依托江苏阜宁国际化工厂和海外R&D中心开拓国际市场。同时,中材叶片与整机厂商密切合作,是金风、远景等整机厂商的核心叶片供应商。这些供应商的海外业务增长迅速,将继续带动中材叶片的海外拓展。

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  近年来,我国玻璃纤维产业发展迅速。2012-2019年,中国玻璃纤维产能年均复合增长率达到7%,高于全球玻璃纤维产能年均复合增长率。特别是近两年来,随着玻璃纤维产品供求关系的改善,下游应用领域不断扩大,市场景气度迅速上升。玻璃纤维作为一种高性能材料,其应用领域不断扩大,随着技术的发展,各种新型玻璃纤维复合材料层出不穷。伴随着下游应用领域的不断扩大,我国玻璃纤维的需求有望长期上升,尤其是在国外其他发展中国家。

  玻璃纤维的需求来自以下两个方面:一是国外需求的进一步释放和海外产能的退出。本月国外市场需求支撑持续,但受海外公共卫生事件影响,部分产销窑龄到期冷修,海外供应减少,部分刚刚需要的订单转移到国内。目前玻璃纤维市场几大龙头企业的纱线产品再次供不应求;二是随着风电市场的逐步复苏,几大风电装机企业的需求小幅增加,对风电纱的需求再次增加。几大企业调整产品结构,适当增加风电纱产量比例。但目前国内大部分下游玻璃钢企业的手头订单并没有明显改善,但这一轮价格上涨计划再次推动了中下游的提前备货,也形成了大部分货源短缺的状态。

  在供需逐渐好转的情况下,各厂商的产销将继续保持平衡以上水平,供不应求可能会推高价格。但前期供需紧张,价格持续上涨,目前价格仍处于较高水平。结合下半年产能交付计划和各池窑厂目前的手头订单,厂家调价已经成为大概率事件,但价格上涨可能会比前期收窄。

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  锂电隔膜未来可期

  锂离子电池隔膜产业是中国建材集团打造的战略性新兴产业,是公司近年来投入大量资源培育和发展的主导产业之一。目前,公司年产10亿平方米基膜(行业第三),山东滕州、湖南常德、湖南宁乡、内蒙古呼和浩特四个生产基地,覆盖国内外主流锂电池客户市场;拥有国际先进的湿隔膜制造设备和领先的技术研发能力,5-20μm湿隔膜及各种涂层隔膜产品,适用于新能源汽车动力电池、3C消费电池、储能电池等领域。

  2019年9月中材科技收购湖南中锂后,与中材锂膜合作扩大生产,提高锂电池湿隔膜供应能力,出货量大幅增加。产能方面,湖南生产基地21-24#线已建成投产,产能有望陆续释放;滕州二期工程预计于2021年第四季度完成安装调试,届时公司锂膜产能将超过15亿平方米;同时,公司正在长三角地区布局锂电池产业集聚的南京基地,计划新建10亿平方米产能,并不断扩大规模。公司抓住新能源汽车和动力电池市场的机遇,迅速增加市场份额和战略客户供应比例,确保产能的有效释放。

  国内客户主要针对CATL(宁德时代)、ATL(新能源科技有限公司)、益威锂能等优质企业,积极开拓海外市场。湖南中锂重点跟踪韩国市场,客户主要是韩国SK、LG等。并将在后期与三星SDI合作。国际客户销售占21H1的10%以上。市场广泛认为,公司的锂膜业务仍处于培育阶段,但公司成为电池巨头的供应商非常有说服力,这表明公司的产品质量和一致性已经进入一流水平。

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  风电抢装业绩不可持续

  2019年5月,国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》,明确规定2018年底前批准的陆上风电项目,2020年底前未完成并网的,国家不再补贴;2019年1月1日至2020年底前批准的陆上风电项目,2021年底前未完成并网的,国家不再补贴。

  由于政策限制,为了获得国家补贴,陆上风电项目加快并网,2019年底批准未并网陆上装机容量约30GW,是2020年抢装潮的主力军。陆风抢装带来了2020年中材叶片业绩的爆炸式增长。但是,我们不得不担心后续的叶片业务。虽然有海风增量和海外增量,但中材叶片业务规模仍将面临一定程度的下降。

  玻纤和锂电隔膜是未来增长点

  虽然风电叶片业务不会像去年那样取得辉煌的成就,但玻璃纤维业务的增长将特别突出,玻璃纤维下游主要应用领域的需求正在扩大。玻璃纤维作为一种低成本、高强度的材料,在下游得到了广泛的应用和不断的拓展。从目前的角度来看,未来3-5年玻璃纤维的周期性将会减弱,领先的增长将会极其突出,有望带来利润和估值的全面提升。

  与此同时,市场和公司管理层的重点显然都集中在隔膜业务上,新能源这条赛道的确能让人遐想无限。据公司介绍,隔膜良品率与恩捷股份(锂电隔膜龙头)相似,好的有80%-90%。我们认为,目前公司正处于国内大客户大规模供应、海外客户出货、涂膜出货快速增长的阶段,类似于恩杰股份2018年的情况,即将实现增长动能的二次切换。

  中材科技是典型的科技股,产品以高科技含量为主,是特种纤维的细分冠军,服务于航空航天、新能源等下游产业链,在业绩上具有很强的可持续性。

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