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“OA界茅台”ST泛微跌停,腾讯基金浮动亏损超4亿元

2022-05-13 04:51

文 / 环球老虎财经   编辑 / 庄梅

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      曾因软件产品毛利率超过95%而被称为OA行业茅台的泛微网络,近期生活并不容易。其他风险警告他风险警告,因为该公司在2021年年度报告中发布了负面意见。自5月5日戴帽子以来,股价已连续5个交易日跌停,两年前进入泛微基金的股价也受到影响。

  过去,OA行业的茅台泛微网络已经走到了悬崖的边缘。由于公司年度报告被拒绝,股票受到其他风险警告,泛微网络戴帽后进入下跌模式。

  5月12日收盘时,ST泛微收盘30.76元/股,距30.75元/股跌停仅一步之遥,最新市值仅80亿元。自4月28日以来,ST泛微股价一直在下跌。短短7个交易日,收获5个跌停板,累计跌幅超过25%。

  腾讯工业投资基金(以下简称腾讯基金)基金(以下简称腾讯基金)也立即踩雷。

  据了解,两年前,腾讯基金以72.666元/股的价格进入泛微网络,后者的股价跌至30.75元/股,这意味着腾讯基金的投资被深深锁定,低于买入时的7.7亿元已浮亏4.4亿元。

  ST泛微跌跌不休源自年报被否?

  即使有腾讯的加持,ST泛微也难以阻止股价连续跌停。

  自4月28日晚起,泛微宣布公司股票将于4月29日停牌一天,其他风险警告将于5月5日起实施,俗称戴帽,股票将由泛微网改为ST泛微网。

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  来源:看究竟App

  天健会计师事务所(以下简称天健所)否认泛微网络的原因是其公司认为泛微网络内部控制系统存在重大缺陷。

  主要包括两个方面。首先提到的相关交易是泛微网络公司及其子公司于2018年和2019年向上海永岩网络技术有限公司(以下简称永岩网络)增资。永岩网络离不开泛微网络。

  具体来说,2018年2月,泛微网络子公司上海点甲风险投资有限公司(以下简称点甲风险投资)同意向泛微网络子公司永岩网增资700万元。10个月后,泛微同意继续向永岩网增资5000万元,增资后持有永岩网25%的股权。

  浙江金桥投资有限公司桥梁投资有限公司(以下简称浙江金桥)是公司的控股股东,实际控制人魏利东通过关联自然人控制公司。

  总之,永岩网络是泛微实际控制人韦利东控制的公司,即泛微关联方。

  泛微花费5700万元增资,一家持续亏损的公司不得不怀疑自己的动机,这也引起了上海证券交易所的关注。根据泛微回复,永岩网5年来净利润亏损,亏损金额不断增加。具体来说,2017年净亏损792.14万元扩大至2021年净亏损7809万元,5年累计亏损1.86亿元。

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  (图片来源:ST泛微)

  另一笔关联交易是公司2021年6月出售的两处房地产。低价出售不到一年后,这两处房地产以隋清的名义交易给了公司的两位高管王晨志。

  根据泛微公告,2021年6月,公司分别与顾正龙、李琴签订了《上海市房地产买卖合同》,分别出售江柳路888弄78号和江柳路88弄67号。交易价格分别为1346.13万元和1345万元。

  直到两处房地产转让给两名高管,泛微才单独披露交易。泛微表示,受让人计划与公司董事兼高管王晨志、隋清再次交易,形成相关交易。

  值得注意的是,上述两处房地产按总价除以建筑面积计算,每平方米不足3.5万元,ST泛微表示,两栋房屋的交易单价为5.9万元/平方米。

  各种迹象表明,泛微网络披星戴帽,两种相关交易使收入和净利润逐年增长。

  股价跌跌不休,殃及腾讯基金

  腾讯在ST大幅下跌的同时,也立即踩雷。

  双方关联起源于2020年7月,腾讯基金投资7.71亿元获得泛微网1061.48万股,占公司总股本的5%,每股价格为72.666元。

  腾讯入股一个月后,泛微网股价创历史最高点91.16元/股。然而,股价的亮点一直停留在这里,并开始一路下跌。2021年,累计下跌近17%。

  2022年,泛微股价继续滑铁卢,今年累计下跌近56%。截至5月12日收盘,报告30.76元/股,较成本价72.66元/股下跌57.67%。

  这意味着腾讯基金的投资被深度锁定。根据30.76元/股的收盘价,腾讯基金持有的1061.48万股对应3.3亿元,而腾讯基金当时投资7.7亿元,也就是说腾讯基金损失了4.4亿元左右。

  不仅腾讯基金,还拖累了两只社保基金。

  其中,社会保障组合是去年中期报告的新股,持有323.95万股,排名第十大流通股东。去年第三季度末,增加14.55万股,成为第九大流通股东。社会保障组合是去年第三季度的第十大股东,持有323.54万股。

  但在泛微股价持续下跌的背景下,这两只社保基金也逃脱了被套的命运。

  社会保障基金和腾讯基金并不孤单。2021年底,147只基金持有的泛微网络今年第一季度末只持有11只基金,可能会受到一定程度的影响。

  股价大幅下跌后,泛微试图通过回购来挽救股价,但似乎并没有阻止股价下跌。5月9日,泛微宣布公司计划以1.2亿元至2亿元的价格回购公司股份,回购价格不超过60元/股(含)。然而,股价连续两天下跌。

  毛利率与净利率的“错位”

  凭借其技术服务和软件产品的高毛利率业务,泛微曾被誉为OA行业茅台。

  从表面上看,自2017年上市以来,公司的收入和净利润一直在增长。根据choice数据,收入从2017年的7亿元逐渐增加到2021年的20亿元;2017年净利润从8697万元增加到2021年的3亿元。

  不仅如此,公司的毛利率也很高。根据choice数据,2017-2021年毛利率分别在95.41%、95.8%、96.26%、95.38%和95.47%以上。

  这主要由公司的两大主营业务技术服务和软件产品支持。比如2019-2021年技术服务毛利率在96%以上;软件产品毛利率较好,2019-2021年98%以上,2021年99.2%。

  但值得注意的是,在公司毛利率高的背景下,净利率较低。根据choice数据,2017年至2019年的净利率徘徊在10%左右,然后在2020年和2021年上升到15%左右。

  今年第一季度的净利率惊人地较低,仅为5%。环比和同比呈现大幅下降趋势。

  探索这背后的原因或公司的销售成本过高。根据choice数据,公司今年第一季度的销售成本为1.93亿元,是期间成本的主要来源,占72%,远高于R&D、财务和管理。

  销售费用占期间费用的比例不是个案。根据choice数据,2017-2021年的比例分别为77%、79.39%、79.99%、80%和83%。

  此外,泛微的销售成本也在上升。根据choice数据,从2017年的5亿元增加到2021年的13.8亿元。

  以2021年为例,泛微销售费用达到13.8亿元,同比增长36.94%。对此,泛微的解释主要是报告期内授权经营中心收入对应的项目实施费用增加和员工工资增加造成的。

  根据泛微网2021年销售费用明细,确实发现项目实施费高达11.78亿元,占同期销售费用的85.4%。

  换句话说,项目实施费的主要支付对象是授权运营中心。

  在发展方面,授权运营中心在授权区域内拥有约定的产品销售代理权、品牌使用权和区域市场管理权,只能与泛微网络公司合作管理软件产品。在此模式下,泛微网络直接与最终用户签订合同,并根据项目来源和项目实施者支付一定比例的项目实施费。

  各种迹象表明,泛微销售依赖授权运营中心,这在一定程度上不难理解,公司长期毛利率高达95%,但净利率仅保持在10%-16%之间。

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