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铝业龙头涨停,电解铝业迎来春天?

2022-05-24 04:36

文 / 星空财富BJ   编辑 / 庄梅

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  现在电解铝行业有多美,去年被抛弃的行业有多惨。

  自去年第四季度以来,电解铝作为典型的高能耗企业,以庙宇能耗双控、限电限产、提高电价等一系列措施迎来了领先地位。

  成本端,电价提升;

  营收端,产量下降。

  当时星空财富团队预测,这种现象肯定会给行业带来系统性风险,预计今年上半年业绩会反转。

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  现在看来,预测已经。

  从玩家的表现来看,神火股份(000933)第一季度的收入和回归母亲的净利润分别增长了57%233%。中国铝业(601600)、云铝(000807)等玩家也实现了业绩增长。仿佛一切都在告诉世界,你曾经忽略过我,但今天我让你爬不起。

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  中国宏桥股价走势

  在过去的两天里,另一件事也激起了投资者的神经,那就是印尼表示,为了支持自己铝业的发展,今年将禁止铝土矿。你知道,印尼的铝土矿约占去年中国进口的17%(中国铝土矿的外部依赖度高达60%)。今年第一季度,这一比例甚至上升到20.7%,这使得国内铝供应出现了很大差距。从国内外电解铝的库存来看,也属于历年低点。

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  电解铝存库走势(万吨)

  因此,铝板块也掀起了涨停潮,板块涨了5.5%,神火股份、闽发铝业(002578)也纷纷涨停,真的尝到了甜头。今天,我们将带您再次进入未来富有想象力的板块,看看这条轨道的投资逻辑。

  一、天花板仍存,结构性机会显现

  电解铝在铝产业链中的地位是什么?铝产业链生产原材料相对单一,铝土矿几乎是氧化铝生产的唯一原材料。铝土矿产量的前三名是澳大利亚、几内亚和中国。其他国家和前三名之间的产量差距并不小。从铝土矿到氧化铝,再到电解铝的生产过程,直到下游的应用,它们都显示出自己的力量。

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  电解铝产业链

  电解铝本身作为一家高能耗企业,自供给侧结构性改革推进以来,不合规、无序扩张的玩家纷纷退出。从中长期来看,电解铝的生产能力上限约为4500万吨/年,需要更换新的生产能力。据该机构预测,今年新增电解铝的生产预计约为108万吨

  顾名思义,电解铝的主要成本来源是电(超过30%的成本)。生产1吨电解铝需要13500度,因此国内电解铝产能主要分布在电价相对便宜的地区,这也是铝玩家生产成本差异的主要来源。

  简单计算一下,如果电解铝玩家的用电成本每降低0.1元/千瓦时,至少可以贡献1350元/吨的毛利,玩家的毛利率对电力成本比较敏感。

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  电解铝能源机构分布

  这样,随着双碳战略的实施,未来电解铝结构的机遇之一就是将产能转移到云南、四川等清洁能源丰富的地区。例如,云南省电解铝产能的比例已从2018年底的5%提高到2021年底的12%

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  因此,总体而言,在国内电解铝产能增量贡献有限的背景下,谁能更好地完成成本控制任务,谁就能掌握未来的主动权。

  二、赢成本才是赢先手

  经过去年年底的低估,今年电解铝玩家的盈利能力再次支棱两可。

  随着上游氧化铝、电价和阳极材料价的背景下,第一季度末电解铝行业平均吨铝利润甚至达到7000元/吨。随着第二季度氧化铝价格再次上涨,吨铝利润开始收窄。目前利润在2000-3000元/吨之间,行业恢复健康发展水平。

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  电解铝盈利情况

  正如我刚才所说,每个玩家最终都在为成本而战。如果从电解铝的毛利率水平来看,天山铝业(002532)的毛利率处于较高水平(约25%)。毕竟,它所有的生产线都在新疆,而新疆的电力成本(尤其是煤电成本)?你知道的。第二个高点是中国宏桥,主要是因为中国宏桥开辟了铝产业链(铝土矿、氧化铝、电解铝),对利润分配具有更大的自主权。

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  电解铝玩家毛利率对比

  三、需求端的刺激,才刚开始

  正如我们一开始所说,印尼禁止出口铝土矿,给全球电解铝供应带来了很大的麻烦。

  然而,如果我们向前看,众所周知,经济低迷的担忧最近甚至出来为中国经济的振兴发声。

  保护疫情还是经济发展?官方说法是两者都需要。为了保护后者,基建设施和房地产投资已经成为不可或缺的一部分,这也将成为未来电解铝需求除汽车轻量化外的主要驱动点。

  用长线钓大鱼来形容这个行业再合适不过了。

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