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“大鳄”潜伏新东方大半年,暴涨后说出了敢重仓的秘密

2022-06-23 03:41

文 / 阿尔法工场   编辑 / 庄梅

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       伟大企业的最黑暗时刻都是企业家精神度过的。

  01 “聪明的钱”悄悄进场

  6月10日至16日的5个交易日内,新东方在线(01797.HK)股价上涨5倍以上。虽然随后摩根士丹利、腾讯控股(00700.HK)等机构开始清仓套现,大量抛售将股价打回平均水平,但新东方半年的走势依然让市场感受到了什么是壮丽。

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  新东方在线持股数变动整理,来源:wind数据,阿尔法工场整理

  在这一轮飙升之前,新东方股价遭遇了近一年的暴跌和低迷。

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  新东方在线股价变动图,来源:同花顺iFind

  2021年7月底,双减政策出台后,新东方向农村学校捐赠了近8万套桌椅。俞敏洪在朋友圈发帖,感叹教培时代结束了。

  看不到新东方未来出路的投资者用脚投票。2021年底,新东方在线8.12港元跌至3.49港元,短短5个月,股价跌至57%。与此同时,新东方(EDU.N)从2.47美元的最高点跌至3月15日的最低点0.84美元,股价跌至65.99%,非常惨烈。

  作为企业的创始人,俞敏洪试图在抖音直播间销售农产品,寻找新的出路,但当时带货效果并不明显。

  转折点发生在6月9日。同日,董宇辉在东方甄选直播间的销售视频爆同日,东方粉丝数量飙升,GMV(商品交易总额)超过1000万。

  第二天,新东方在线股价开始飙升,当天涨幅超过39%。在接下来的四个交易日里,股价一路飙升,连续五个交易日上涨近7倍,这在新东方在线历史上是前所未有的。

  过去一年,市值飙升超过300亿港元,成交额近200亿港元。一个月前,新东方在线的月成交额只有4.15亿港元,差别很大。

  在飙升中,许多人感到遗憾,叹息每天刷抖音,但意识到,没有抓住新东方的底部机会。另一方面,对于专业的机构投资者来说,新东方的左底部也是一个不容易做出的决定。

  但总有一些清醒的聪明钱,甚至在新东方股价飙升之前就已经进入了布局。

  根据披露的持股信息,高盛于2022年第一季度在新东方增仓,增仓比例达到51.96%,最终持股比例为4.38%。至于增仓的原因,从高盛之前发布的研究报告来看,核心是公司股价下跌后基本面的吸引力。目测是一种典型的逆转投资方式。

  凯思博(KEYWISE CAPITAL)也在2022年第一季度增加了新东方的头寸,增加了44.82%的头寸,最终持有了1.88%的股份。增加头寸后,凯思博的持股比例仅次于高盛。

  据凯思博投资创始人郑芳介绍,当时大多数人认为新东方被打倒了,很难再崛起。但凯思博研究团队认为,新东方账户现金14.67亿美元,短期投资20.28亿美元,仅加起来就远高于26亿美元。而且公司的外语教育业务非常稳定,安全垫足够高。

  但只有安全边际不够,价值毁灭并不少见,未来的增长才是关键。

  公司能否重生,我们发现关键因素是创业精神。俞敏洪也能激发团队在面对巨大困难时的潜力,使新东方在探索创新增长点时具有稳定的团队、强大的执行力和成功的可能性。在此基础上,我们认为新东方很有可能在未来的困难中探索一条新的出路,股价可能会回到早期的高点。郑方表达了敢于重新开放新东方的秘密。

  巧合的是,著名投资者段永平也在2022年1月初发布了一份文件,对俞敏洪的男人持乐观态度,声称他以风险投资的理念出售了新东方的一些看跌期权,赌这个人不会倒下。但至于他最终能做什么,段永平也承认不可预测。

  这不是段永平第一次支持俞敏洪。

  早在2012年,新东方就被浑水卖空,股价在2天内从每股20多美元跌至9美元。段永平花了4个小时看了余敏洪的所有采访,认为余敏洪不像浑水说的那样,所以他进入市场抄底,赚了很多钱。

  02 左侧的秘密

  从个人投资者到专业投资机构,再到世界顶级投资银行,用运气总结他们同时抄底新东方的原因显然是不令人信服的。

  毕竟,复杂多变的宏观环境,转型前景不明确,没有明确的数据可供参考,就像左边交易员面前的雾。

  试探性入场还是心惊胆战,更别说长期持有重仓了。

  半年前,新东方仍处于困境之中。为了探索新业务,它已经进入了一个从未踏上过的领域——现场直播。答案尚不清楚它是否能完成。当时,大多数投资者更倾向于悲观地思考新东方的未来。毕竟,从数据的角度来看,公司的情况并没有从根本上改善。

  但如果你仔细回顾这些敢于关注左侧新东方的投资者,你会发现他们的投资逻辑指向公司的创始人。

  数据总是滞后的,创始人是公司最大的决定性变量。

  这是左边交易的秘密。

  也是投资艺术的体现。毕竟,没有定量模型可供参考。

  在历史上,即使是像苹果和特斯拉这样的传奇公司也遭遇了重大危机。企业最终能够摆脱困境,基本上取决于创始人的创业精神。

  1997年,苹果濒临破产。乔布斯回归后,面对岌岌可危的局面,破釜沉舟,构建新的商业逻辑。

  这个决定看似简单,其实风险很大,只有创始人敢做。

  在乔布斯大刀阔斧的改革下,苹果的黄金十年开始了。

  2008年,猎鹰1号第三次失败,部分员工陷入绝望,SpaceX陷入绝望。这只是37岁马斯克灾难的一部分。另一方面,特斯拉被成本压得抬不起头来,离大规模生产太远了。

  随后的金融危机使马斯克的两家公司濒临破产。

  在生死时刻,所有的希望都在于能否赢得NASA的订单。最后,在公司破产前几个小时,马斯克敲定了16亿NASA的订单,这不仅拯救了SpaceX,也拯救了特斯拉。

  如果不是这种绝望的态度和不懈的创业精神,特斯拉在资本市场上就不会独一无二。

  在困难中,投资者只能清楚地看到企业家是如何思考的,他解决困难的方法是否有针对性和有效。

  郑方总结道:不屈不挠,永不躺平,勇于创新,所有具有这些特点的企业家,越是遇到困难,越值得投资者关注。

  03 未完结的故事

  从直播间的无人关注到单日GMV从350万上升到6800多万,东方甄选已经成为抖音直播的第一名。余敏洪没想到,他和他的团队的坚持很快打开了一个增量市场:东方甄选9天(6月10日至6月18日)的累计销售额为3.7亿。

  观看直播间的观众都倾倒在董宇辉主播的真诚幽默和妙语中,反复买了一袋袋米饭。据董宇辉说,他一天只睡三个小时。这些张嘴的小作文来自多年的学习和积累。

  高门槛的名师打破了网络名人在观众心目中的形象,成为短期内难以复制的护城河。

  在近30%的ACU(平均在线用户数)的加持下,东方甄选的点击率为11%,转化率为4.2%,远高于直播间的平均水平(一般直播间的点击率为6.5%,转化率为2.1%)。据灰豚数据统计,东方甄选近30天的平均停留时间高达3分15秒,而一般直播间的停留时间约为40秒。

  据一位电子商务行业资深专家介绍,tiktok播,GMV可以在同一天突破1亿。通常,超过1000万粉丝的平均GMV也在3000万到5000万之间。目前,东方在新东方主要账户中选择了1700多万粉丝。如果未来按3000万稳定计算,平均每月达到10亿的希望很大。

  就新东方而言,未来的增长空间可以有更多的想象。比如双语直播可以嫁接tiktok做国外直播;新东方本身也有很多可以大量销售的产品。

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  新东方直播复盘,来源:阿尔法工场整理

  乐观的背后并非没有风险。例如,新东方销售的产品价值较低,农产品也是质量控制的高发区,抖音不会总是免费推动流量。更重要的是,用户的新鲜度和好奇心很难持续很长时间,所以未来GMV的可能性很大。

  6月19日,东方甄选单日GMV仅为4405万元,比前一天的6985万元下降了37%以上。

  市场波动,波动频繁。

  直播带货能做多少不知道,但能发挥新东方老师能说会道的特点,俞敏洪认为应该坚定不移地做下去。

  在2014财年信中,俞敏洪曾想象过一个问题:如果有一天新东方成为一个历史故事,人们将如何谈论新东方?

  现在,至少他看到了一些答案。

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